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umbet娱乐·六大券商周四看好六大板块

时间:2020-01-11 18:15:35

umbet娱乐·六大券商周四看好六大板块

umbet娱乐,电力行业热点专题系列(三):发改委电价机制点评:靴子落地关注节奏

类别:行业机构:光大证券股份有限公司研究员:王威/于鸿光日期:2019-10-25

事件:2019年10月24日,国家发改委网站发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》(发改价格规〔2019〕1658号,下文简称“本次政策”),明确了多项电价重点改革措施。

顺应改革形势,贯彻国常会精神:自2015年新一轮电力体制改革启动以来,“管住中间、放开两头”已初见成效。当前,输配电价改革已经实现全覆盖,“准许成本+合理收益”的定价机制基本建立。随着电力市场化交易规模扩张,电价形成机制亦发生实质性变革。2019年9月26日国务院常务会议(简称“国常会”)决定完善燃煤发电上网电价形成机制,我们认为本次政策是国常会精神的传承延伸。

告别煤电联动,确立过渡阶段电价机制:与国常会定调一致,本次政策提出将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制,现行煤电联动机制不再执行。基准价按当地现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动幅度为-10%~+15%。国家发改委可根据市场发展适时对基准价和浮动幅度范围进行调整。我们判断现阶段的电价机制改为区间调节,是“计划电”转向“市场电”的过渡过程。此外,本次政策进一步明确了上述电价机制的执行范围。具备市场交易条件的燃煤原“计划电”部分,通过场外双边协商或场内集中竞价(含挂牌交易)等市场化方式形成,以年度合同等中长期合同为主确定;而暂不具备市场交易条件或没有参与市场交易的工商业用户用电对应的电量,及煤电电量中居民、农业用户用电对应的电量,仍按基准价执行。考虑到仍执行基准价的部分,我们预计煤电机组原“计划电”部分的电价实际降幅可能低于市场预期。

明确时间节点,避免一刀切:本次政策明确,各地要结合当地情况组织开展燃煤发电上网电价机制改革,制定细化实施方案,经省级人民政府批准后,于2019年11月15日前报国家发展改革委备案。尚不具备条件的地方,可暂不浮动,按基准价(即现行燃煤发电标杆上网电价)执行。本次新机制的电价实施综合考虑了各地电力市场化和煤电盈利情况,避免上网电价“一刀切”,新价格机制下各地的煤电上网电价仍待跟踪、观察。

清洁能源电价形成机制保持稳定:本次政策提出,清洁能源(风电、光伏、核电、气电等)及跨省跨区送电价格形成机制中,参考燃煤发电标杆上网电价的,改为参考基准价。我们判断此部分基准价暂不发生浮动,预计清洁能源机组及外送水电机组原“计划电”部分的电价短期内变化的可能性较低。

风险分析:电力市场化改革进度低于预期,上网电价超预期下行,煤价大幅上涨,用电需求低于预期等。

计算机行业研究:网络安全深度报告.政策、需求、格局变化下的安全成长新周期

类别:行业机构:太平洋证券股份有限公司研究员:王文龙日期:2019-10-24

市场自发性需求带动产品格局变化:服务和软件比例提升。

2016至2018年间我国信息安全市场规模增速一直维持在20%以上,2018年市场规模达到495亿。国内安全市场硬件占比达到61%,远高于美国17%,全球19%的硬件投资比例。随着云计算、工控、物联网的发展,信息安全行业需求激增,安全行业维度也随之扩展,预计软件及服务的占比将向全球平均水平靠拢。

周期+政策催化性需求促进局部领域行业快速增长。

19-20年为十三五规划的最后两年,行业进入来自政府和军队采购的订单释放高峰期。十三五规划当中的关键分工,诸如构建关键信息基础设施安全保障体系,全天候全方位感知网络安全态势,组织实施网络安全监测预警和应急处置工程均需由公安部牵头完成;军队部门的安全建设也是十三五规划当中重要的组成部分。

等保2.0将于12月1日正式推进,政策的推动高频且持续。

相比于等保1.0,在标准内容上,等保2.0从原本安全通用要求扩展到了通用要求+云计算、物联网、移动互联、工业控制和大数据等要求。在工作内容将互联网企业纳入等级保护管理,实现平台级的维护。全面提升极大的扩展了网络安全市场的上限,而由于安全要求细化,未来很难有公司一次性过保,大概率是分阶段,分层次的过单项审核,为网安公司开辟了广阔的市场空间和更长的成长周期。

龙头格局将在互相挤压中逐渐突破。

美国信息安全市场在经历长期竞争后,龙头赛门铁克市占率15.2%,市场cr5达到37.6%。而国内由于仅今年华为、华三、奇安信等厂商安全业务成长迅速,跻身一线行列,加剧竞争态势,同时国内单体公司的绝对量级和全球头部企业相差较大。目前,国有资本纷纷入局行业头部企业、互联网公司和硬件公司的介入都会对行业格局产生一定影响,而综合技术、销售、渠道、产品等多方面因素,头部集中、强者恒强是大概率的。相关公司:启明星辰、绿盟科技、深信服、紫光股份、美亚柏科、山石网科等。

风险提示

军队业务订单增长存在不确定性;安全运营中心业务竞争者增加,头部竞争格局激烈;等保2.0的实质性推进过程中对历史市占率的颠覆等。

电子行业:柔性oled专题乘oled趋势东风实现显示技术新变革

类别:行业机构:东莞证券股份有限公司研究员:魏红梅/陈伟光日期:2019-10-24

投资要点:

oled性能凸显,未来将成主流。目前,amoled因功耗更小、发光元件寿命更长,适用于大尺寸和高分辨率产品上,成为oled主流驱动方式。性能上,oled的自发光特性有效降低消耗的功率,有机材料的结构使得屏幕更薄更轻、可柔性显示,成像效果更高、响应速度更快,整体性能优于lcd,未来将取代lcd成主流。

材料及技术突破助力柔性oled,走向成熟未来可期。柔性屏的实现主要依赖关键材料的柔韧性及可靠性,体现在屏幕基板、盖板、铰链等多个零部件之上,形成3个主要技术难点:1)以有机材料核心的柔性屏幕。

2)封装技术。3)铰链设计的可靠性与寿命。目前,oled材料及技术虽然取得重要性突破,但相关方案尚处于持续改进试验阶段,建议关注以下几个方面的进展:1)发光寿命;2)cpi盖板层的可靠性;3)铰链寿命及良率;4)电池续航。随着首批折叠手机步入量产阶段,我们认为在市场预期及终端厂商的驱动下,相关技术将进一步完善,成熟方案未来可期。

智能手机应用为头筹,成本有望逐步降低。大屏显示仍是未来发展主旋律,但目前通过增加屏幕尺寸、提高屏占比的方式已不可持续。柔性折叠屏的推出,在屏幕尺寸增加的基础上仍保持较强的便携性,突破了“大尺寸+便携性”的瓶颈。因此,柔派、三星及华先后发布搭载柔性oled的折叠手机,相关产品设计渐趋完善,亮点满满;小米、oppo、vivo均流出相关样机,有望于2019年后期陆续发布产品,抢占市场。目前柔性折叠手机价格主要因生产难度度导致价格走高,随着柔性oled技术的进一步成熟及良率的提升,叠加下游终端厂商需求的增加,单位成本出现下降未来可期。

发展空间广阔,渗透率提升引来洗牌。未来在“5g+柔性oled”新的应用场景体验下,oled有望朝着2个方向发展:1)丰富终端应用形态,进入家电、电子产品、汽车、医疗等领域;2)实现屏幕向任意方向弯折及卷曲,即“卷曲屏”。随着应用进一步拓展,oled渗透率有望持续提升,带动产业链迎来结构性机会。

投资建议:关注具有技术与规模优势标的。我们认为,柔性oled在手机终端上的出现仅仅只是柔性oled广泛应用的一个开始,随着柔性oled的工艺成熟,将有望在多个场景实现应用,市场空间广阔。柔性oled是一项具有前沿性的技术,涉及多个核心零部件与技术。对于柔性oled产业,我们认为可以关注在产业链上,生产关键零部件并掌握重要技术的规模化公司,如:京东方a、精测电子、长盈精密等相关标的。

风险提示:产能不及预期,技术研发进展不及预期,下游需求变化等。

tws行业专题报告:感受体验升级声音世界无线同传

类别:行业机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华/高峰日期:2019-10-24

tws将带动声学产业链迎来新一轮的成长机遇

苹果airpods的热销彻底引爆tws耳机市场,并引领整个声学产业链新一轮的成长机遇。全球tws耳机的年产值在1500亿以上,耳机无线化趋势推动tws耳机产业链成为未来几年内成长性最好的赛道之一。tws耳机行业痛点如延时、可靠性、音质等因素逐步解决,产业链迎来快速渗透机遇。

产业链下游蛋糕最大,零部件成长机遇凸显

随着上游芯片厂商加速退出低成本的成熟方案,tws耳机渗透率的快速上升,带动市场空间的快速增长。下游的整机组装环节更加复杂,对厂商的要求较高,成为tws产业中产值增长最快的环节,2021年tws行业odm及组装制造产值将达到1240亿元,较高的行业集中度+快速增长的市场空间将带动下游odm及组装制造环节迎来快速爆发。从airpods2的bom详细数据来看,芯片及零部件是其核心成本,flash、模拟芯片,电源管理芯片等的大量应用带动国内相关供应链如圣邦股份、兆易创新的国产替代机遇。

产业链公司景气度向好,未来成长空间大

我们对tws产业链主要标的进行分析。从tws主要标的的资本开支,毛利率,营收、利润增速等情况看,随着产能利用率和良率的提高,行业景气度的提升,产品单价的提升,产能的扩张,新产品的拓展等因素,行业主要公司将迎来快速成长机遇,整个行业景气度向好趋势不变。

推荐标的:立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯、圣邦股份、兆易创新等迎来快速成长机遇。

风险提示

第一,竞争格局恶化,产业链公司毛利率下降。

第二,第二,行业需求不达预期,行业创新停滞,增速下降

看好tws产业链机会,维持“超配”评级

整个tws市场或成为未来几年内成长性最好的赛道之一。tws产业链下游蛋糕最大,零部件成长机遇凸显,行业景气度从19年以来进入上行,未来行业增长空间大。随着行业的爆发成长机遇大,推荐标的:立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯、圣邦股份、兆易创新。维持板块“超配”评级。

旅游演艺行业深度报告:旅游休闲化崛起旅游演艺正受益

类别:行业机构:光大证券股份有限公司研究员:谢宁铃日期:2019-10-24

旅游休闲化下,旅游演艺将受益:目前我国旅游业保持稳健增长,14-18年复合增长率达11%,旅游演出市场观众14-18年复合增速达24%,但从渗透率上看,相比于其他成熟演出市场仍有较大空间。目前我国中产阶层人群不断壮大,预计2020年,年收入超过2.4万美金的家庭将超过1亿,中产阶层对旅游休闲化诉求较高,叠加政策与科技助力,未来旅游休闲化产品、旅游演出市场增长空间仍然广阔。

主题公园吸引力提升,主题公园+演艺模式增长强劲:目前我国主题公园吸引力不断提升,2018年,三大主题公园集团入园人数增速超9%,主题公园的强大引流能力叠加周边游的不断兴起,主题公园+演艺模式无论从营收还是观众数量上来看都居于整个旅游演艺行业首位。主题公园演艺另一大特性在于可复制性强,像千古情系列,目前已有四个异地项目扩张开业。主题公园+演艺模式若要持续保持生命力,人才储备+内容创新是关键。

实景演艺满足夜游需求,项目盈利仍较难:山水实景演出出现,解决了目前单一观光类景区因缺少夜游项目导致对游客吸引力降低的痛点,但往往投资数额巨大,受季节影响明显,盈利期漫长。大多数项目开发主要由当地国企与政府进行,看重实景演艺本身带来的其他效益。从盈利角度来看,龙头演艺创作公司毛利率较高,在50%-80%之间。

城市剧场演艺——寻找东方百老汇:目前我国剧场演艺表演形式多样,分散化程度较高,在自身导流有缺陷的同时,无法很好的形成集群效应吸引游客,像百老汇与伦敦西街等集群化剧场演艺成为世界戏剧之巅。剧场演艺核心在于内容的创作,比如国内的《魅力湘西》通过和名导合作,不断改版与宣传,累计演出超7000场,国外的太阳马戏,其盈利的70%都会投入到下一年的创新产品研发中去。因此二者内容创作上取得了很大的成功。

从观印象与千古情看旅游演艺核心竞争力:从观印象与千古情两大旅游演艺龙头公司中,我们认为主要四大核心竞争力在于营销+渠道、品牌化运作、创作创新与区位。

投资建议:因目前主题公园+演艺行业高速发展,龙头公司将受益,而山水实景演艺与城市剧场演艺盈利模式仍处于探索阶段,我们给予旅游演艺行业“增持”评级,推荐具有核心竞争力的龙头公司宋城演艺。

风险分析:各地新建项目进展不及预期;经济增速放缓影响可选消费增速。

石油化工行业深度报告:国际化对标与复盘透视大炼化产能演变与竞争力提升

类别:行业机构:上海申银万国证券研究所有限公司研究员:谢建斌/徐睿潇日期:2019-10-23

炼化行业演变,技术进步与规模化提升。炼化行业经过多年的发展,形成了完整成熟的工艺体系,技术进步主要体现在:装置的规模化、炼化一体化、能耗与物耗降低、催化剂的进步、重油及渣油加氢的处理能力、生产的智能化等。通过对国际化先进产能的对比,我们认为民营大炼化的产品规划设计超前、公用设施配套完善、加氢能力强、原料适应性广,代表先进产能的方向。由于炼化行业各个工艺流程已发展成熟,民营大炼化可以通过模块化整合形成最佳的路线选择。炼化是典型的资本、技术密集型行业,民营大炼化的新建产能与海外同等规模新建项目对比,从capex和opex等角度均占据明显优势。

国际化可比公司发展参考及对标。从炼化对标公司的选取,以及行业内优质的上市公司为对标,我们选取台塑石化、印度reliance、利安德巴塞尔、菲利普66等公司,探讨企业的成长性、周期性、及与估值的关系。其中:台塑石化的资本开支主要集中在2007年之前,2010年以后逐渐降低财务杠杆,进入经营成熟期。reliance、利安德巴塞尔、菲利普66等保持稳定长期的资本开支。利安德巴塞尔的高roe主要来自于高杠杆,核心聚烯烃技术及低成本页岩气资源的把握。菲利普66的上下游产业链长,具有业绩稳定的优势。

炼化盈利评价:民营大炼化的操作成本低、竞争力强。炼油利润因炼厂而异,需要与工艺路线的配置、炼厂位置和原料的类型、产品组合等共同来衡量盈利能力。相对于传统的炼油+乙烯模式,大炼化的优势在于公用工程分摊、物料平衡,在炼油过程中加大渣油、重质油的转化,提高石脑油及轻烃的比例,从而增加低成本的乙烯原料来源。全球范围内规模化的炼厂不含折旧的操作成本为3-4美元/桶;由于重质油的转化能力提升,从完全操作费用(含折旧)的角度,我们认为民营大炼化相较于目前行业内优质炼厂仍具有1-2美元/桶的竞争优势,而相对于新建海外规模化的产能具有4-5美元/桶的竞争优势。

复盘与估值分析,竞争力和成长性提升市值空间。炼化行业具有较强的周期性,具备竞争力和成长性的个股提升市值空间。2010-2014年期间石化行业属于下行周期,但利安德巴塞尔、菲利普66仍能保持较好的盈利水平及成长性。我们认为估值的体系与业绩稳定性、roe高低、分红、成长阶段、杠杆、产能与资产规模等因素有关。台塑石化在项目投产前保持低估值pe,而在2010年之后反而估值较高。利安德巴塞尔、菲利普66的整体pe估值波动相对较小,在周期启动初期相对估值较高,行业开始景气下行时往往给予低估值。

另外从盈利成熟阶段的市场,ev/ebitda具有可比性。

重点推荐:行业周期下行,我们认为未来行业将从产品竞争进入到产业链的竞争,一体化企业具有较强的抗风险能力。推荐成长性好、具备行业竞争力的投资标的:恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、中国石油等。

风险提示:国际油价暴涨暴跌;炼化行业产能过剩;项目投产进度及开工率不及预期;安全生产管理风险等。

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